类别：公司研讨 组织：中国中投证券有限责任公司 研讨员：李凡 日期：2014-04-16
公司今晚发布了2013年成绩快报,13年完成经营收入21.59亿元(+16.23%),归属于母公司股东的净利润3.16亿元(+33.80%),EPS0.96元。公司发布了13年利润分配计划:拟以现有股本每10股派现8元(含税),并转增3股。
PPR管道连续敏捷添加气势,PE管增速平稳。PPR管道继续快速增加助力公司4季度收入增速创12年以来新高。13年PPR管道收入增速为34%,超出11年和12年16-17个百分点,咱们估计4季度PPR管道的收入增速在30%以上。与此构成对照的是,PE管13年的收入增速仅为6.6%,连续12年的颓势,且大幅低于11年40%多的增加。PPR管和PE管收入增速走势的显着反差凸显了在宏观经济面对下行压力的大布景下公司着力开展侧重消费特点的PPR管,缩短周期性更强的PE管的战略挑选。
公司毛利率水平仍处上升通道,费用率将是稳中又降。公司的PPR管毛利率较PE管均匀高出15个百分点左右,13年更是达到了20个百分点。考虑到公司这几年在零售渠道上的深耕开端步入收成阶段。高毛利率的PPR 管在公司收入中占比将逐渐提高,这将带动公司的全体毛利率水平继续上移。此外公司短期没有新建产能的本钱开支,且公司产能利用率仍有提高空间,据此咱们判别未来几年公司的期间费用率将是稳中有降的走势。公司的盈余才能继续提高的可能性大。
公司的生长性未能被商场充沛预期。公司现在所在阶段(5%的商场占有率,处于商场占有率的快速提高阶段)能够类比处于快速地开展阶段的格力电器,不过格力愈加走运,其本身的生长周期叠加了职业的快速地开展期,构成了共振效应。但即使公司不如格力走运,但公司的生长性仍是被商场轻视了的,现在公司的股价隐含的商场预期是PPR管复合15%左右的增加,而咱们我们都以为PPR管未来几年的复合增加会有30%。
