本报记者12日从知情人士处获悉，移动支付的国家标准已经基本敲定，由中国银联倡导的NFC手机支付标准有望主导国标。据透露，国标对于手机支付的载体不会有很具体的要求，对于远程、非金融领域支付的标准也不会卡得太死。
中国银联移动支付项目组总经理徐晋耀在昨日召开的“2011移动支付中国峰会”上指出，由于移动支付标准的不确定性，产业链上的公司始终没有放开手脚。“一旦标准确立，将快速促进行业市场空间的打开。”
据业内人士透露，目前银联主导的13.56MHz标准已经基本敲定，中国移动和国民技术等主导的2.45GHz方案仅用于封闭应用环境，不允许进入金融流通领域。主管部门曾在6月份向运营商征询过意见，而运营商和设备厂商慢慢的开始在研发、备货等方面提前布局，只待最后方案公布。
截至目前，三大运营商已相继成立了移动支付公司。中国电信天翼电子商务有限公司副总经理罗来峰和记者说，公司正在加紧申请第三方支付牌照；同时已经与产业链上近20家银行、以及设备商、终端、商户等进行了合作探讨。
中国银联移动支付项目组总经理徐晋耀昨日透露，考虑到地方性中小银行参与手机支付的机会，银联正在研究基于SD卡的手机支付方案。与此同时，目前全国已有约40万台POS机完成了NFC标准改造，支持移动支付。预计到今年底，这一规模将达到60-70万台，具备适合小额快速支付的环境。
根据中国电子商务研究中心统计，2010年中国移动支付市场整体规模达到202.5亿元。到2013年，亚洲移动支付用户将占全球相应用户总量的85%，中国市场规模将超过1500亿元。未来几年，中国移动支付的年均增速将超过40%。
市场分析公司Juniper Research的最新研究报告也显示，在未来5年，移动支付市场将有2至3倍的增长，主要增长力量源于移动票务迅速增加、NFC非接触式支付、实体商品采购以及人们进行日常交易转账。“大约20个国家将在未来18个月内推出NFC服务。”
中国银联权威的人偷偷表示，自2011年7月开始，上海地区金融IC卡受理市场改造进入第二阶段。下半年起，包括五大国有银行在内的多家商业银行将对外发行IC卡。IC卡实际应用也将从自动售卖行业，扩展至快餐行业、交通行业及其他小额支付领域。上海地区对金融IC卡受理改造先行先试，此后其经验将在全国范围内快速复制。
2010年，人民银行增补基于借/贷记标准的小额支付、非接触式执行规范等方面内容，继2005年后重新颁布《中国金融集成电路（IC）卡规范（V2.0）》。在同年11月的《大力推广安全标准的金融IC卡，为社会提供便捷的公共金融服务》专题报告中，人民银行精确指出，以金融IC卡为主导，实现跨行业、多领域的支付和管理，逐步减少、替代社会上各种各样的卡，实现一卡通用（在全国范围内通用支付）、一卡多用（多个行业共用一张卡），是统一规范支付市场、强化行业管理职能、提高政府服务民生能力的必要抓手。
上海作为国际金融中心对IC卡业务先行先试，截至2011年6月末，已实现直联销售点终端（POS）IC卡可受理率接近100%。根据人行上海分行发布的《上海地区金融IC卡推进工作指导意见》（上海银发【2011】113号文），“十二五”期间，上海市将全面完成金融IC卡受理改造，实现增量发行银行卡全部以金融IC卡为主的发卡局面，实现金融IC卡与公共服务领域的结合应用，并与互联网支付、移动支付等创新型应用完成整合。
来自中国银联的最新信息数据显示，目前上海地区已有近7万台POS机具能够受理非接触式金融IC卡，覆盖大卖场、便利店、快餐店等领域。根据人民银行上海分行部署，到2011年底，所有POS机具均可受理接触式和非接触式IC卡。到2012年底，所有银行ATM（包括自助终端）均可受理接触式IC卡。
从2011年下半年起，工、农、中、建、交、浦发、招行、邮政、上海银行将对外发行IC卡。2014年1月1日起，上海市各银行发行人民币结算账户的银行卡应为符合PBOC2.0标准的金融IC卡。这比《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》中提出的时间点又早了整整一年。
今年7月，中国银联开始在上海试点商业停车场、菜市场受理非接触式IC卡应用。首批准备开通非接触式IC卡受理的停车场有12家，包括正大广场、上海火车南站、虹桥枢纽中心等。目前在接洽的物业已超过1000家，预计年内将开通500个停车场使用该项业务。6月底，上海市率先开通了武定路、天平路菜市场约200台POS机受理非接触式IC卡，预计年内将争取开通100个菜市场，覆盖POS机具数量达到10000台。
据悉，上海银联下一步将重点拓展快餐行业、交通行业（铁路、公路、地铁、出租车）、自动售卖行业、小额支付领域（菜市场、水果摊、书报亭等）的IC卡应用。同时，人行上海分行已牵头与上海社保洽谈合作，积极推动制定社保金融IC卡标准，尽早实现“一芯双应用”。
据通信信息报报道，运营商齐聚移动支付市场，无疑将使得这块本已“硝烟弥漫”的市场之间的竞争再度加剧。在运营商皆未获得第三方支付牌照的背景下，运营商要想真正在支付市场实现突破，与产业链联合纵横是关键。
据多家新闻媒体报道，中国移动筹划已久的支付公司于本月初获得营业执照并正式成立。至此，三大运营商角逐移动支付市场的竞争主体全部就位，他们分别是中电信天翼电子商务有限公司，中联通沃易支付公司，中移电子商务有限公司。
来自市场分析公司Juniper Research的最新研究显示，移动支付市场将从2011年的2400亿美元增长至2015年的6700亿美元。而在国内，第三方支付市场年度交易规模已接近9000亿元，2011年超过万亿已无悬念。
值得关注的是，随着中国3G的发展，智能手机的日益普及，以及人们网购的快速发展和消费的人购物习惯的改变，不仅让手机支付日益成为一种潮流，也成为最大热门。具体来看，目前，中国手机用户已超越9亿，就家庭渗透率而言，更是已在95%以上。相比传统的支付手段，手机支付的优势很明显，有着太多现实意义。能预见，随着移动支付的成熟和普及，诸如此类的小额交易电子商务将迎来爆发性发展。
正是由于移动支付有着庞大的潜在市场以及在移动网络经济发展中的特殊作用，在这市场汇集了大量的参与者，除电信运营商与金融机构外，从上游的芯片制造，到中游的支付平台设计、安全服务，再到下游专用读卡器如POS机制造商等，都渴望在移动支付市场中分得一杯羹。
今年以来，国内运营商积极猛攻支付领域。3月份，中国电信一马当先，正式成立了支付公司“天翼电子商务有限公司”；中国联通紧随其后，于4月挂牌成立了“联通沃易付网络技术有限公司”；而中国移动则于本月初正式成立其支付公司“中移电子商务有限公司”。三大运营商如此看重移动支付市场，并非集体冲动，而是事关其长远发展的布局。
首先，移动支付的巨大潜力不容运营商忽视。移动互联网时代，移动支付有望成为运营商未来盈利的重要源泉，对于在3G建设、发展投入巨额资金的运营商来说，移动支付带来丰厚的利润和现金流，任谁也无法忽略。
其次，随着3G的发展，在智能手机日益普及之后，应用则成为运营商竞争的另一大主题，而手机支付作为3G最热门的应用之一，对促进市场拓展，提升客户感知都具备极其重大的作用。而且，在竞争日益激烈的通信市场上，人无我有是竞争最基本的规律。如果其他运营商都具有手机支付业务，而自己不存在，那就从另一方面代表着很有可能失去相当一部分用户和市场。
再者，在移动网络来临的大背景下，运营商的产业链龙头地位正不断受到挑战，运营商不仅要应对行业内的挑战，而且还要应对来自行业外的互联网公司、内容提供商等方面的挑战，特别是运营商过去引以为豪的通信网络正面临着沦落为“纯管道”的危机。因此，发力移动支付市场，也是运营商避免被移动网络淘汰，打造“智能管道”，实现自身持续发展的重要一步。
从运营商自身的发展来看，庞大的用户群、先进的网络和技术资源等，这些都是运营商进军移动支付市场的强大优势所在，运营商可以将终端与号码进行捆绑，充分的发挥自有用户终端和号码的优势。与此同时，通过积极推行实名制，将可大幅度的提升用户使用电子设备支付的安全性。
业内人士指出，要推动移动支付产业真正发展壮大，合作是关键。当前，随着央行27张第三方支付牌照的发放，这一行业的竞争格局将更为复杂，一方面，大量的实力不够、资质达不到要求的小企业将被淘汰，另一方面，第三方支付市场将出现几家大规模的公司，保持比较高的市场集中度。因此，对运营商而言，除了积极争取获得牌照之外，与银行、第三方支付企业组织合作是破局移动支付市场的关键。
运营商拥有用户、技术和网络优势，而第三方支付企业则拥有支付牌照，以及经营移动网络业务的经验、优惠的赢利点等，因此，发挥各自优势开展合作，将有利于双方的共赢。有必要注意一下的是，运营商要真正敞开胸怀，在赢利点上要降低，这样才可以吸引客户，保持竞争力。
不久前，美国三大移动通信运营商AT&T、T-mobile和Verizon无线就在移动支付业务上展开了合作，共同组建了一家合资公司，推进美国公交系统的首个商用移动支付项目。因此，在三大运营商都未获得支付牌照的背景下，可优先考虑“抱团”进军支付市场。
中国移动确实在推13.56M 的NFC 方案,但是并没有叫停2.4G 方案,最大有可能的结果就是两者并行推广,发展到一定规模取其优。目前阶段,2.4G 支付方式无论是技术水平还是实现方式都占优,从移动支付业务推广角度看,各运营商都不会舍弃此方式。
板块表现弱于大市:上周运营商中国联通跌幅为3.23%,而通信设施板块的走势弱于大市,周跌幅达4.58%。我们大家都认为,通信行业的基本面没发生变化,板块的下跌主要是由于受大盘下跌影响所致,通信设施板块跌幅较大主要是前期涨幅强于大市,上周回调也较大。
行业及公司动态点评动态:全地球手机游戏产值到2014 年或将突破114 亿美元中国联通(600050):推出国内首个3G 移动支付系统投资建议:上周,光通信板块受大盘影响调整较大,但其基本面没改变,FTTX的发展明确,不论国家政策还是行业需求都是利好的消息,我们提议投资者持续关注光通信板块,建议关注日海通信(002313);三维通信(002115);拓维信息(002261);国脉科技(002093)等。
中移动移动支付标准又做变更。据报道,希望主导“移动支付”市场走向的巨头中国移动,似乎正悄然向中国银联靠拢。当前,中国移动正叫停2009年主推的移动支付业务方式RF-SIM,其替代方案为银联主导的13.56MHz的移动支付方式。
评论:移动支付标准横竖不一,产业高质量发展前景令人担忧。中国移动支付从2006年在厦门试验以来,整个行业先后经历了NFC、SIMpass、贴片卡、SWP、MSD卡等方案,整个市场一直处于不温不火状态,直到2009年中移动宣布采纳频段为2.4GHz的RF-SIM方案以来,市场才取得初步进展。其中主要因素除了之前我们报告中提到的以SIM卡为通道受运营商支持以外,还有其处于微波频段无需加载负责天线易于产业化、稳定性高、以及有专门的芯片在安全上更胜一筹等优点,再加上上海世博会和广州亚运会的作为催化剂,使得RF-SIM方案占据了上风。但随着这个市场的增大,中移动日渐面临的问题也开始显现,主要表现在:
第一是成本太高。因为中移动采用的2.4GHz的RF-SIM卡里面有三颗芯片,而且封装形式也是采用工艺较为复杂的SIP封装,导致整个卡片单价成本过高,即便是将来大规模产业化之后,其成本也远高于13.56MHz的产品,中移动面对其5亿多手机用户,在推广RF-SIM卡时面临较大成本压力。此外,中移动2.4GHz的频段与目前广泛用于非接触IC卡交易的13.56MHz频段并不兼容,因此在跨行业交易时需要重新对读写机具进行改造和网络建设,进一步加大了成本压力。
第二是跨行业协作问题。不管是13.56MHz还是2.4GHz的支付标准,归根到底都要进行开环应用,即移动支付要拓展到公交、地铁、商户、影院等多个领域,而要将这个开环应用完全打通需要不同单位的统一协作,但是移动支付最大的受益者是运营商,而上述提到的参与者在并没有得到足够实惠的情形下,对移动支付应用向其内部市场渗透拓展的动力不足,甚至在某种程度上因为利益分配问题进行,从而加大了移动支付拓展的难度。
第三是行业推动者对标准的认知不足和内讧问题。目前,中国移动支付产业的推动者主要是运营商仍然对整个支付标准存在认识上的偏差,如中移动从13.56MHz到2.4GHz,再到现在或又回归13.56MHz,标准之间摇摆不定;中国电信则既有13.56MHz又有2.4GHz的RF-UIM卡,也没有其自身的发展重点;中国联通则也是发展13.56MHz的SIMpass,同时还尝试2.4G的RF-SIM方案;除了运营商之外,银联也不甘落后,推出自己基于SD卡的支付解决方案,以便借助自身POS终端数量的优势来掌控产业主动权,而此解决方案则连最基本的近场非接触支付都没有实现。可以看出,运营商自身发展产业存在标准不统一的盲目性,这也在很大程度上阻碍了产业的快速发展。此外,中国移动、中国联通、中国电信以及银联为了增强在移动支付产业上的主动权,存在竞争和内讧的情形,这对产业的健康发展十分不利。
短期相关个股难以获得业绩支撑。国内与移动支付相关上市公司有:芯片设计(国民技术、大唐电信、上海复旦);SIP芯片封装(长电科技); COS制作、卡基制作(东信和平、恒宝股份); POS机具(南天信息、新大陆、证通电子);移动支付平台建设和运维服务(拓维信息、高阳科技)等。移动支付本身可以惠及以上提到的硬件、软件、系统集成以及平台服务等众多产业链环节的各个厂商,处于产业链各环节的厂商也都积极参与到产业的发展中,只是当前的混乱局面给这些厂商认清市场发展方向增加了难度。我们认为,短期内移动支付难以给涉及芯片设计、芯片封装、卡制造、读写设备和运维服务各环节的厂商带来明显的业绩支撑,但长期来看,无论是13.56MHz还是2.4GHz的支付标准做大做强,处于产业链的各方均是受益者。
6月1日,深圳市手机深圳通项目正式发卡,该项目采用国民技术公司2.4GHz的RF-SIM卡移动支付解决方案,范围覆盖深圳市地铁、公交大巴、中小巴,以及部分出租车和小额消费场所如便利店超市等。
手机深圳通项目是国民技术在国内近场支付陷入标准争论之后,转而从地方推动2.4G技术策略的第一个落地案例,这一点在我们4月8日的《进军移动互联网》报告中已经提示。关于此次发布,我们分析要点如下:1)正式发卡时间较我们预期提早一个月,证明了深圳市政府推进项目的决心以及产业链各方积极的配合;2)目前发卡主要由深圳移动营业厅负责,采取的是预存100元线个月返还并赠送RF-SIM卡的形式,用户只需要换卡不换号即可开通手机支付功能;3)深圳通业务目前已经与深圳中农工建四大行以及光大银行实现签约互联,可以直接绑定卡中账户和银行账户实现空中充值,限额为1000元;4)据我们渠道调研,首批备货4000张,在6月1-2日就基本售罄,部分营业点出现排队及断货现象。我们预计随着备货量以及营业厅服务效率的提高,首月发货量可能在6-10万张;5)由于此项目是深圳市政府统一推动,我们认为随着项目进展,更多的社会渠道如公交系统、零售网点,包括联通、电信、银行都有可能加入发卡行列;6)根据广州日报报道,深圳通公司表示6月底前将实现深莞惠三市的互联互通。我们认为复制到珠海等其他珠三角地区城市的可能性也比较大;7)我们始终认为深圳模式是目前国内移动支付领域中为数不多的能够平衡产业链各方利益,实现共建共赢的解决方案之一。以深圳移动为例,尽管核心账户在深圳通公司名下,但用户开通核心功能后同时带动手机钱包及其他增值服务的使用,可实现在中国移动签约商家刷卡消费及企业一卡通等业务,同时大大增加用户粘性,从而保证了移动公司的发卡动力。
手机深圳通项目的启动将带动国民技术2.4G移动支付芯片的发货,但由于此项目以及珠三角地区推广已经在我们业绩预期之内,我们维持对该股2011-2013年分别为0.81/1.06/1.32元的每股盈利预测以及中性评级。同时,我们会保持2.4G移动支付技术在珠三角地区以及向其他地域推广进程的密切关注。
公司传统业务以SIM卡为主,SIM卡业务仍然是占比最大的业务,我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展,受益于多产品线增长;同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约,提升盈利能力。
移动支付渐行渐近,银联占有主导优势。近期各方面迹象都表明,移动支付渐行渐近。除了国家标准草案完成、采用银联支持的13.56M标准外,中国联通与中国电信相继成立自己的手机支付公司,分别推出了“沃.光大手机支付卡”与“天翼长城卡”,采用银联的手机支付标准,将手机SIM卡与芯片银行卡集成一体,银联在移动支付领域的主导优势愈发明显。
新国都等在位企业将受益于银联对移动支付技术标准的主导。手机支付对于POS机产业的带动主要体现在两个方面:一是现有POS机加装非接触式读头,按300万台存量POS机,每个13.56M读头280元计算,市场规模为8.4亿元;二是电信运营商的手机支付公司在申请到收单服务牌照后也会采购POS机,将给POS机厂商在在银联、四大国有商业银行之外带来新的大客户。而银联主导移动支付标准,对于在银联招标采购体系内具有传统优势的在位企业如新国都、百富环球、联迪商务等显然是利好。
公司长期受益于货币电子化的趋势。无论从金融安全还是电子商务发展的需要来看,货币电子化都是必然趋势。POS机是货币电子支付的重要工具,目前无论从机卡比还是商户开发比例来看,我国都只有发达国家的1/9甚至更低,发展空间巨大,POS产业必然长期受益于货币电子化的发展趋势。而国内POS机产业已经形成寡头垄断的竞争格局,占据领先地位的新国都等厂商必然是产业发展的最大受益者。
2011年重点开拓商业银行市场。公司目前在银联和通联支付等大客户中的份额已经基本稳定,今年重点开拓的客户应当是商业银行。2011年农业银行和中国银行要开始POS机招标,预计总采购数量在28万台左右,如果公司中标,不仅对今年的业绩有积极的影响,更意味着公司已经打开四大行这一除了银联以外最大的POS机市场,对公司未来发展意义重大。
维持目标价和买入评级。我们预期公司未来三年保持45%以上的高增长,公司在行业内的领先地位有望将继续稳固,预测公司2011-2013年的EPS分别为0.76、1.17和1.63元,公司目前股价对应11年PE仅25倍,维持公司买入评级,目标价28.88元。
二、EMV 卡生产领域的龙头企业。2009年,公司2010年成为工行金融IC 卡独家供应商。未来公司在其他银行充分发挥其金融IC 卡的先发优势抢占新增市场份额。EMV 卡将成为公司核心支柱业务板块,拉动收入利润翻倍增长。
三、CMMB 和MBBMS/SD 有条件接收卡领域的先行者。公司最先研制出符合广电总局行业标准的CMMB 有条件接收,是中广传播的唯一CMMB 有条件接收供应商;公司与大唐微电子是中国移动MBBMS/SD有条件接收卡的两家初期供卡商,截止2009年底公司占据了90%以上份额。随着CMMB 和MBBMS 在全国的推广普及该业务将保持快速增长。
四、募投项目进一步提升公司综合竞争力。募集资金主要用于手机支付SIM 卡、城市通卡、金融IC 卡等领域的研发,能够使公司产品保持国内领先的技术优势,具有良好的市场前景。募投项目的建设有望使公司在多个方面的业务保持技术优势,大大提升综合竞争力。
中国人民银行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》(以下简称《意见》),决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作,“十二五”期间将全面推进金融IC卡应用,以促进中国银行卡的产业升级和可持续发展。
推广已经全面铺开,但放量还要等待。根据央行发布的推广意见在受理环境改造方面,在2011年6月底前直联POS(销售点终端)能够受理金融IC卡,全国性商业银行布放的间联POS、ATM(自动柜员机)的受理金融IC卡的时间分别为2011年底、2012年底前,2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。在商业银行发行金融IC卡方面,2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡,2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。我们不难看出目前央行只是给出了对原有终端POS机和ATM改造的时间表和发卡起始时间表,并未对数量和原卡更换数量做出规定,而这才是问题关键。央行的指导意见只是为未来全面推广IC卡提供了条件,而何时快速推广还需要以下几个问题的解决:1,国内智能卡芯片的技术全面成熟。事关金融安全,在未来银行IC卡推广过程中必将以国内芯片为主。目前国内厂商中同方微电子,大唐电信,上海复旦均能设计芯片。2,国内芯片和EMV芯片的兼容。目前国内芯片厂商还没有一家通过EMV认证,同方微电子已经申请认证,大唐微电子认证也进行了一段时间。只有国内厂商通过EMV认证,中国银行所发的IC卡能够在全球ATM机使用,国内的IC卡才是放量发行的时刻,而先发的同方微电子和大唐微电子受益最大,在未来2-3年内实现高速增长基本没有悬念。公司目前与中国人民银行和银联合作,发起了中国芯片和EVM的互认,未来公司将成为国内的认证单位和领导型企业。
公交卡,社保卡和USBKey是今年的增长动力,SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已经被破解,导致1.8亿张公交智能卡必须更换,同方微电子已经设计出新一代的TCM芯片,2011年全国范围内的公交IC卡更换将为公司增长提供保证,预计全年公司公交IC卡TCM芯片出货量在500万以上。根据人保部计划:“十二五”期间将大力推进社会医疗保险信息化系统建设,初步计划“十二五”期间社会保障卡发行量增至8亿张以上。目前社保卡持卡人数在1亿左右,因此在十二五期间社保卡发卡量将达到7亿张,每年发卡量在1.4亿张,公司的社保卡芯片也已经出货,这必将成为公司2011年的增长点之一,全年发卡数量有望达到350万张。公司第二代UK已经出货,在2011年UK全部出货量将迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客户,目前公司的SIM卡芯片已经通过金飞拓,DCS,SATRON等实现出口,未来SIM出口将保持持续增长。
公司已经储备了全部手机支付方案所需要的芯片技术。公司目前已经储备了全部六种手机支付解决方案的芯片技术(NFC,SWP-SIM卡,SIMPASS,贴膜卡,贴膜-近场支付卡,RF-SIM卡),并且都是与卡商或运营商合作。只等移动支付全面启动,公司芯片将快速放量。
我们认为同方微电子的技术,人才团队和市场优势都是市场中独一无二的,这一点似乎还没有被市场充分认识。虽然2010年公司增长有所放缓,但是我们认为从长期来看公司的高速增长是确定无疑的。2011年公司将不断有新的盈利增长点出现,我们维持原有盈利预测不变,维持公司买入评级和目标价不变。
无线互联网发展过程中运营商将是主线之一,拓维是比较优秀的稀缺标的。不同于互联网完全开放,无线互联网附加了较多运营商元素。相比互联网时代,运营商在无线互联网发展中有更多机会,而围绕运营商展开布局的公司也有望受益。
拓维两年布局下来,在业内地位大幅提升,渠道积累的正反馈开始显现。公司近几年不惜代价在手机动漫、移动电子商务、MM几个中国移动重大项目上推进,其运营推广能力得到运营商的充分肯定,让公司从一个名不见经传的地方SP一下子成了令业内刮目相看的重要角色。帮助移动推广落地的渠道搭建完成后,反向拉动软件服务的趋势已见成效,相同的逻辑,接下来公司自己的产品也可以借助这一现成渠道推广。
配合业绩开始加速增长会提升估值。公司2010年Q3起业绩同比迅速提升,由于前期的投入铺垫,这一增速有望延续甚至提速。如果不计股权激励摊销,2010年业绩增速在35%左右,2011年有望接近50%。配合业绩的释放,以及日渐明晰的无线互联网行业增速,我们预计公司后续估值水平有很大提升空间。
公司后续不乏催化剂。动漫基地、电子商务、校讯通、MM、SI类业务等目前还处于投入期,我们预计无线互联网市场巨大的需求将会迅速推动各个业务的成长,其成长速度有可能会超出市场预期,成为持续不断的股价催化剂。
我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。
第三方网络技术服务行业市场结构中除中通服规模达到200亿元以上,其它企业规模均在10亿元以下,市场参与者达到2000家企业。我们认为随着电信运营商对第三方网络技术服务能力要求的提高,设计和代维行业将面临整合。公司在参与行业的整合中具有优势,存在机会。
与中通服为运营商提供更多日常运维服务不同,公司在运维服务业务中重点定位高端服务,即在运维中能处理来自不同厂家的核心设备的诊断,从而提高响应速度和服务质量。公司通过机制薪酬引进中高端人才和由海峡学院培养中低端人才,在与中通服的竞争中拥有人才优势,在与厂家代维竞争中拥有成本优势。
公司2011年1月14日完成非公开增发,募集资金4.76亿元用于电信网络技术服务基地建设,包括建设国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心和容灾备份中心。本项目建设期为四年,建设一年后可投产。项目达产年预计可实现销售收入14.4亿元,利润总额3.9亿元。非公开增发对公司为公司面向全国运营商市场,拓展针对下一代通信网络(NGN)电信服务业务提供技术支撑;同时提供开展国际先进的电信服务外包业务的必备条件。
公司一季度营业收入同比增长16.6%,EPS 0.11元,同比增长31.6%,单季度业绩实现自2009年一季度以来的较大增幅。预计上半年业绩增长30%-50%。我们认为公司在前期人才等资源储备的基础上具有业绩加速增长的潜力。
公司董事会于4月15日同意公司向银行申请总额度不超过10亿元人民币综合授信额度。5月20日审议通过拟发行不超过4亿元公司债券或发行4亿元中期融资券。并提请股东大会授权董事会择优选择中期融资券或公司债的融资方式。目前公司发行债券申请已获证监会审核通过。我们认为公司发债或融资券除了缓解现金流量压力外,还在于为行业整合中积蓄并购力量做准备。
2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
新兴产业依然是看点。新兴信息产业是“十二五”规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
2010年公司实现收入22.27亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司(云南医药工业)减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的线元,略低于我们0.49元的预期。
报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。
报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75亿增加至2.29亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。
南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03年的剧烈动荡之后,自05年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务——来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务——手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。
预计 2011—2012年公司收入分别为27.23、22.09和39.7亿元,净利润为0.86、1.05和1.30亿元,每股收益为0.41、0.50和0.62元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持“增持”评级。
投资亮点0. 1、公司是国内电子信息以及税控收款机等多领域的龙头企业,在国内终端厂家中唯一掌握终端核心芯片设计技术,是唯一拥有被誉为“3G瓶颈技术”的二维码自动识别核心技术的企业,其生产的金融税控收款机已成为我国第一品牌。
2、物联网业务爆发尚需等待。公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前途,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。
3、条码芯片将于年内推出,降低产品成本,大幅提高读写效率。公司自行研发的用于二维码编解码的条码芯片已经在台湾大型芯片厂进行溜片的工作,样片将在公司产品上进行各种测试。预计2011年可进入大规模生产阶段。
4、二维码应用领域不断拓展。公司中标杭州肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目,标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。除了传统的动物溯源,物流领域外,二维码在火车票实名制,资产管理、电子支付,防伪等领域得到了广泛应用。
6、其他业务增速在25%左右。公司在福建高速公路机电一体化市场占有绝对领导地位,占福建高速公路信息化建设65%的市场占有率。近期刚刚中标两个高速公路信息化项目,中标金额6274万元。公司还是中移动和联通重要的BOSS 集成商,目前已经进入28个省市项目。
7、公司171亩商业用地将贡献约7个亿毛利润。公司将建设联排别墅项目,建筑面积12万平方米,预计年内开工。目前周边高层项目每平米项目售价1.2万元。预计联排别墅全部销售完毕后有望为公司带来7亿元的毛利润。
8、增发还在等待证监会批准。融资超过4.6亿元,增加股本8000万股。增发项目的顺利实施会加强公司在二维码自动识别技术,二维码解码芯片,高速公路机电一体信息化建设方面的技术优势和市场开拓力度。
9、近期重大事项分析:2011年7月6日公告,公司于2010年向富邦资产管理公司等十家投资者定增发行的5786.67万股限售股,自2011年7月7日起可上市流通,占公司总股本的11.34%。
公司是国内EPOS的主要三大厂商之一,市场占有率约为50%。公司目前EPOS销售收入主要来自银行客户,在银行(特别是建设银行,邮政银行,农业银行)有绝对的优势地位。公司是第三方支付线下支付龙头拉卡拉的主要供货商,目前拉卡拉EPOS和金融终端方面主要通过公司定制。
第三方支付拉动E-POS需求。伴随第三方支付牌照的发放,困绕第三方支付企业的身份问题得以彻底解决,第三方支付企业必将加大对设备和平台的投资。线下支付龙头拉卡拉已经宣布未来三年将在全国布臵100万个金融支付终端,公司作为拉卡拉设备主要定制厂商必将受益。同时网上支付平台纷纷发力“网上购物,线下支付”业务,目前收付宝,快钱,支付宝等都已经开始大力推广网上购物网下支付,电信运营商纷纷推出固话支付,银联也已经开发了EPOS系统,大力推广网上购物,网下支付。第三方支付业务的展开必将拉动EPOS整体出货量快速增长。
公司加密键盘等业务稳步增长。加密键盘受ATM机和POS机需求拉动保持稳步增长,公司正在拓展全球第二,三大ATM机厂商,一旦拓展成功ATM机收入将出现跨域式增长。银行柜台产品受银行新增分支机构的增加和银行EMV迁移的影响,未来2年将保持快速地增长。
投资建议:我们建议投资者趁此机会加仓;2季度用户数平稳是公司有意测试手机补贴的敏感性。即使在2000~2003年,中国移动的月度手机净增用户数也不是一直持续上涨的--一开始只有每月80万;后升至每月200万后,又有两次长时间的回落到100多万(但到08年每月净增达到700多万,到10/11年还有500万左右)。
2.此次测试或将帮助联通更好的认识手机补贴的重要性。我们预计联通将在7月将其补贴力度恢复到正常水平;发力推动用户增长。我们看到在任何其它的市场,3G的启动和爆发都需要手机补贴的推动;追求利润最大化在现阶段还是没有必要且奢侈的一厢情愿。
3.此次测试凸显了现行会计准则给公司带来的不利影响--手机补贴费用的确认快于收入的确认,这对国资委2011年利润考核产生了负面影响,因而限制了联通手机补贴的规模。考虑到联通的具体情况和中国国情,公司应该对手机补贴进行摊销;但即使这无法实现,联通也应该借鉴中电信的方法通过计入足够的手机出售的收益来匹配手机补贴费用(为此联通需要让手机销售公司提供手机销售发票,并将套餐相关的手机销售收入也并入收入考核指标)。
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